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 20世紀(jì)90年代以來，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些獨特功能，如充當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長引擎、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會以及優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等等為中國各界所認(rèn)可。中小企業(yè)發(fā)展問題在中國得到了前所未有的關(guān)注和重視。但由于中國當(dāng)前獨特的體制、機(jī)制和政策等因素制約，中小企業(yè)發(fā)展面臨著許多企業(yè)自身難以克服的經(jīng)濟(jì)、制度以及法律等方面的矛盾和問題。在這些難題中，作為一個世界性的難題，融資問題更是首當(dāng)其沖，成為舉國上下高度關(guān)注的一個問題。

一、中國中小企業(yè)融資：現(xiàn)狀、問題及成因

（一）中國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

為了對中國中小企業(yè)的融資困境有所了解，我們有必要對現(xiàn)有中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所了解?？紤]到目前中國正規(guī)金融統(tǒng)計中很少有按照企業(yè)規(guī)模與貸款分類的統(tǒng)計，因此我們只能在僅有一些總體統(tǒng)計上借助一些典型調(diào)查，對中國中小企業(yè)融資狀況做一大致描述。

3、中國中小企業(yè)融資狀況：基本判斷

借助于上述總體數(shù)據(jù)及典型調(diào)查，我們可大致勾勒一下中國中小企業(yè)融資的基本狀況：（1）中小企業(yè)融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累，即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重過高，外源融資比重過低；[2]（2）銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行主要提供的是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸；（3）親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系建設(shè)的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大；（4）中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源——不僅權(quán)益資金的來源極為有限，而且很難獲得長期債務(wù)的支持；（5）資產(chǎn)規(guī)模是決定企業(yè)能否獲得銀行借貸以及長期債務(wù)資金的決定性因素。

（二）中國中小企業(yè)融資困境的成因

從中國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析可以看出，“融資難”已經(jīng)成了制約中國中小企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重“瓶頸”之一。[3]而這種狀況的形成主要是中小企業(yè)自身與金融體系特點相沖突的一般因素與源自中國體制轉(zhuǎn)規(guī)時期經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展不相適應(yīng)的特殊因素共同作用的結(jié)果：

1、一般原因

就一般因素而言，主要是與其他企業(yè)相比，銀行等外部投資者對中小企業(yè)的融資時必須考慮其四個特點：（1）經(jīng)營易受外部環(huán)境的影響，或者說企業(yè)存續(xù)的變數(shù)大、風(fēng)險大；（2）實物資產(chǎn)少且一般流動性差，負(fù)債能力極為有限；（3）類型多，資金需求一次性量小、頻率高，導(dǎo)致融資復(fù)雜性加大，融資的成本和代價高；（4）信息透明度極低，進(jìn)而與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱問題非常嚴(yán)重。顯然，這幾個特點直接決定了中小企業(yè)融資是一種極為特殊的金融活動，進(jìn)而中小企業(yè)融資難也就構(gòu)成了一個世界性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

就目前的中國而言，在這些問題中最大的障礙就是中小企業(yè)在申請貸款時無力提供必要的抵押品——鑒于在中國在內(nèi)的絕大部分發(fā)展中國家，不動產(chǎn)（real estate assets）幾乎是實踐中惟一被銀行等貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)可的抵押物，而中國目前仍然實行土地國家所有與集體所有的制度，導(dǎo)致很多私有企業(yè)并不擁有可用做抵押的土地使用權(quán)或房屋建筑。

2、特殊原因

就特殊因素而言，主要是指的是在中國當(dāng)前這樣一個國有銀行主導(dǎo)的金融體系中：（1）由于中國的商業(yè)銀行體系，尤其是作為主體的四大國有商業(yè)銀行正處于轉(zhuǎn)型之中，遠(yuǎn)未真正實現(xiàn)市場化與商業(yè)化，為了防范金融風(fēng)險，國有商業(yè)銀行近年來實際上轉(zhuǎn)向了面向大企業(yè)、大城市的發(fā)展戰(zhàn)略，在貸款管理權(quán)限上收的同時撤并了大量原有機(jī)構(gòu)，客觀上導(dǎo)致了對分布在縣域的中小企業(yè)信貸服務(wù)的大量收縮；（2）由于資金來源以及自身經(jīng)營能力有限，加之市場定位不清，中國現(xiàn)有的股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社目前發(fā)展戰(zhàn)略的重點在于與國有商業(yè)銀行競爭，爭奪城市的大企業(yè)，客觀上減少了對中小企業(yè)的融資；（3）雖然近年來中國的利率市場化進(jìn)程有了實質(zhì)性的推進(jìn)，但總體上看，中國人民銀行對商業(yè)銀行的存貸款利率仍然擁有較為直接的控制權(quán)，進(jìn)而在目前的政策下，即使銀行的中小企業(yè)貸款利率有相當(dāng)幅度的上浮權(quán)利（過去是30%，現(xiàn)在是70%），但這種上浮在相當(dāng)程度上還無法彌補(bǔ)其風(fēng)險，只能通過設(shè)置“性余額”、收取違約延期支付費(fèi)用等等彌補(bǔ)這種風(fēng)險。顯然，這些措施導(dǎo)致了額外的交易成本，且對中小企業(yè)而言帶有較大的歧視性；（4）中國銀行運(yùn)做的市場化程度有限，中小企業(yè)在申請貸款時面臨的程序、過程極為煩瑣，耗時長久，造成中小企業(yè)獲得信貸融資隱性成本極高；（5）票據(jù)市場、應(yīng)收帳款融資、保理以及融資租賃等主要面向中小企業(yè)客戶的融資工具及其市場極為落后；（6）隨著國有中小企業(yè)大規(guī)模改制的推進(jìn)，中小企業(yè)逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象愈演愈烈；（7）由于認(rèn)識上的障礙及金融監(jiān)管力量的薄弱，中國非正軌金融發(fā)展的環(huán)境極為嚴(yán)峻；（8）金融體制“雙軌變革”產(chǎn)生的所有制歧視，使得現(xiàn)有中小企業(yè)主體——大量的民營企業(yè)無法獲得應(yīng)有的融資支持。

二、中國現(xiàn)行中小企業(yè)融資促進(jìn)政策的執(zhí)行狀況

20世紀(jì)90年代中期開始，為了一定程度上緩和中小企業(yè)融資難的狀況，中國政府采取了一系列旨在促進(jìn)、支持中小企業(yè)融資的政策安排。這些政策的實施雖取得了一定效果，但由于到目前為止中國中小企業(yè)融資體系和資金扶持政策尚處于起步階段，加之中國常見的政策多變且政出多門所導(dǎo)致融資渠道和政策體系建設(shè)完整性和系統(tǒng)性的缺乏以及政府扶持政策的作用對象針對性或重點的模糊，中國中小企業(yè)的融資“瓶頸”問題依舊非常嚴(yán)重。

（一）中小企業(yè)（銀行）信貸

增強(qiáng)銀行的中小企業(yè)信貸發(fā)放動機(jī)，增加中小企業(yè)銀行融資的可得性是中國目前最主要的政策取向。為了實現(xiàn)這一目的，中國政府采取了雙重措施：一方面是大力推進(jìn)現(xiàn)有中國商業(yè)銀行內(nèi)部機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)變革，另一方面則是建設(shè)、強(qiáng)化信用體系，為中小企業(yè)信貸的擴(kuò)張構(gòu)建一個政策性外部支撐體系。

1、針對銀行體系的中小企業(yè)信貸促進(jìn)政策

在中國現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)體系中，雖然也存在一些中小金融機(jī)構(gòu)，如股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社以及農(nóng)村信用社等等，在中小企業(yè)發(fā)展中起到了一定作用，但要么象股份制商業(yè)銀行那樣定位失當(dāng)，盲目與國有大商業(yè)銀行爭奪大客戶，要么象城市商業(yè)銀行、城市信用社那樣由于歷史、體制轉(zhuǎn)軌以及管理上的原因，目前不僅不良資產(chǎn)比例極高，且很少真正實現(xiàn)了經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，均無法在中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。正是基于此，為支持中小企業(yè)發(fā)展，中國人民銀行近年來采取了一系列有針對性的具體措施——在1998年6月的《加強(qiáng)對中小企業(yè)信貸服務(wù)的通知》中，人民銀行就要求各商業(yè)銀行成立了中小企業(yè)信貸部，并先后三次提高中小企業(yè)貸款利率上浮的幅度以增強(qiáng)銀行貸款的風(fēng)險管理能力（2004年1月1日起可在基準(zhǔn)貸款利率上上浮70%），鼓勵銀行開展中小企業(yè)信貸工作。

應(yīng)該說，這些政策取得了一定的效果——截至2003 年6月末，中國中小企業(yè)貸款余額6.1萬億元，占全部企業(yè)貸款余額的51.7%，同比提高0.7個百分點；中小企業(yè)新增貸款6558億元，占全部企業(yè)新增貸款的56.8%，比同期大型企業(yè)新增貸款占比高出28.2個百分點。但問題是，對于中小企業(yè)而言，這種以大國有銀行為主體的融資制度安排存在巨大的信息與交易成本，費(fèi)用高昂，進(jìn)而這種帶有一定政策性支持的銀行信貸的發(fā)放對象目前主要仍是一些達(dá)到一定資產(chǎn)規(guī)模并有較高信用等級的中小企業(yè)，無法真正覆蓋整個中小企業(yè)群體。

2、構(gòu)建中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

構(gòu)建并逐步規(guī)范、完善中國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是近年來中國政府在解決中小企業(yè)融資難問題上的主要著力點。

（1）概況。從1999年試點開始到現(xiàn)在，中國已有30個省、自治區(qū)、直轄市開展省級或市級中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點，初步構(gòu)建了一個覆蓋全國的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系——截止2002年12月底，全國共有擔(dān)保公司848家（其中完全由政府出資或由政府參與出資的擔(dān)保機(jī)構(gòu)占70%以上），注冊資金183.72億元，可用擔(dān)保資金242.33億元。如就全國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點來看，截止2003年12月，列入試點范圍的擔(dān)保機(jī)構(gòu)總數(shù)也達(dá)到了377家，其中城市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與省級中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)123家，商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)256家。

（2）基本架構(gòu)與實踐模式

①基本架構(gòu)

——性質(zhì)：中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為政府間接支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性扶持機(jī)構(gòu)，屬非金融機(jī)構(gòu)，不得從事金融業(yè)務(wù)和財政信用，不以盈利為主要目的；

——體系結(jié)構(gòu)：“一體兩翼”，其中“一體”指城市、省、國家三級中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，主要提供再擔(dān)保服務(wù)，僅有城市中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)還從事一些授信擔(dān)保業(yè)務(wù)；而“兩翼”指在城鄉(xiāng)社區(qū)中以中小企業(yè)為服務(wù)對象的互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)與商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，作為中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的基礎(chǔ)，這些機(jī)構(gòu)直接從事中小企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)。

——資金來源：主要包括政府預(yù)算撥付、國有土地及資產(chǎn)劃撥、民間投資和社會募集、會員入股或風(fēng)險保證金、國內(nèi)外捐贈等。

——風(fēng)險控制與責(zé)任分擔(dān)：采取協(xié)定放大倍數(shù)、資信評估、會員資格、企業(yè)和經(jīng)營者反擔(dān)保、設(shè)定代償率、實施強(qiáng)制再擔(dān)保、依法追償?shù)确绞竭M(jìn)行風(fēng)險控制。采取擔(dān)保人與債權(quán)人、擔(dān)保人與再擔(dān)保人、擔(dān)保人與被擔(dān)保人協(xié)定責(zé)任比例等方式共擔(dān)風(fēng)險。

②實踐模式。主要包括信用擔(dān)保、互助擔(dān)保和商業(yè)擔(dān)保三種。[4]

（3）實施效果。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的成立與發(fā)展，為促進(jìn)中小企業(yè)利用銀行融資起到了一定積極作用——截止2002年12月，中國擔(dān)保機(jī)構(gòu)在保企業(yè)戶數(shù)為21640戶，在保資金總額達(dá)到304.83億元。

（4）缺陷。就中國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的發(fā)展現(xiàn)狀而言，其制度與運(yùn)行中的不足極為明顯，不僅總體上實力過小、能力不足[5]，且在結(jié)構(gòu)、經(jīng)營和功能上存在較為突出的三重缺陷[6]，嚴(yán)重制約了其應(yīng)有功能的發(fā)揮。

（二）票據(jù)市場

中國《票據(jù)法》的頒布實施之后，1998年以來中國人民銀行相繼出臺鼓勵商業(yè)匯票發(fā)展的政策以來，中國票據(jù)市場業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從國有商業(yè)銀行到中小銀行，重點行業(yè)、企業(yè)向中小企業(yè)、個體私營企業(yè)輻射和傳導(dǎo)的發(fā)展過程，市場交易主體日趨廣泛，票據(jù)流通范圍逐年擴(kuò)大，商業(yè)匯票實現(xiàn)了由結(jié)算工具向融資工具的演進(jìn)。

由于票據(jù)融資方式具有適應(yīng)中小企業(yè)資金需求流動性強(qiáng)、金額小、周期短、頻率高的特點，在降低融資成本的同時一定程度上抵消了中小企業(yè)信貸抑制，所以其發(fā)展客觀上極大緩解了中小企業(yè)的融資難問題。[7]但另一方面，考慮到：1）銀行承兌匯票業(yè)務(wù)總量控制指標(biāo)限制以及對中小金融機(jī)構(gòu)在票據(jù)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入上的限制；2）再貼現(xiàn)利率過高；3）管理制度的變動；4）缺乏統(tǒng)一的信用評估體系，金融機(jī)構(gòu)難以取得中小企業(yè)真實財務(wù)信息；5）缺乏統(tǒng)一的票據(jù)交易信息披露和報價系統(tǒng)，票據(jù)市場分割的狀況得不到根本解決等因素的限制，中國票據(jù)市場的發(fā)展表現(xiàn)極不平穩(wěn)，起伏很大，極大地限制了其在中小企業(yè)融資支持中的作用。

（三）創(chuàng)業(yè)投資公司（或基金）

20世紀(jì)70年代以來美國等發(fā)達(dá)國家的實踐證明，創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑，成為新經(jīng)濟(jì)的主要推動力。在借鑒美國這樣一種融資模式的基礎(chǔ)上，1996年前后開始中國中央地方各級政府進(jìn)行了多種形式的創(chuàng)業(yè)投資公司嘗試。目前，我國有各類非銀行風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)80多家，融資能力達(dá)36億元?，F(xiàn)有符合科技部、中國科學(xué)院有關(guān)部門認(rèn)定的高新技術(shù)（中?。┢髽I(yè)可按申報科技創(chuàng)新基金獲得銀行配套融資。國家財政每年撥款10億元，貼息貸款20億元，支持中小企業(yè)的科技創(chuàng)新。

但問題是，雖然近年來創(chuàng)業(yè)（基金）投資在中國有了長足的發(fā)展[8]，由于：1）現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)投資公司多為政府主導(dǎo)，相對行政力量而言市場的作用無法完全體現(xiàn)；2）規(guī)模小，資金實力極為有限；3）專業(yè)人才極缺；4）缺乏明確、系統(tǒng)的投資稅收抵免等優(yōu)惠政策支持；5）缺乏中小企業(yè)市場與產(chǎn)權(quán)交易市場的外部支持，導(dǎo)致投資“退出”機(jī)制不暢等因素的制約，中國目前的風(fēng)險投資制度仍然停留于起步階段，無法在中小企業(yè)融資中發(fā)揮更大的作用。

（四）規(guī)范非正規(guī)金融

合伙投資、互助基金、民間（商業(yè)）信用等各種非正規(guī)金融是解決中國現(xiàn)有中小企業(yè)融資的一個重要途徑。但由于認(rèn)識上的障礙及金融監(jiān)管力量的薄弱，在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險的基本出發(fā)點下，近年來中國人民銀行對各種民間非正規(guī)金融的存在與發(fā)展問題出臺和許多全國統(tǒng)一的規(guī)范政策，在取締了很多現(xiàn)行法規(guī)下不規(guī)范的民間金融活動的同時，也嘗試把很多民間金融納入現(xiàn)有的正規(guī)金融體系。[9]鑒于現(xiàn)有正規(guī)金融體系在中小企業(yè)融資問題上還存在相當(dāng)程度的所有制歧視、規(guī)模歧視，加上產(chǎn)權(quán)不清、不良資產(chǎn)包袱嚴(yán)重以及經(jīng)營不力等因素的困擾，這些措施實際上限制了非正規(guī)金融對中小企業(yè)的支持力度。